Lojas americanas preço das ações

A história da Lojas Americanos começou em 1929, quando um grupo de imigrantes norte-americanos abriu uma loja em Niterói, no Rio de Janeiro, com o slogan “Nada além de dois mil réis”.

O objetivo inicial do grupo era abrir um negócio em Buenos Aires, porém contataram que faltava aquele tipo de comércio no Rio de Janeiro. 

Em seu primeiro ano foram abertas três lojas no Rio de Janeiro e uma na cidade de São Paulo.

Em 1940, a Lojas Americanas abriu seu capital e se tornou uma empresa de sociedade anônima. 

Fator que contribuiu com o crescimento da companhia nas décadas seguintes. 

Em 1982, sócios do Banco Garantia assumiram a empresa. Pouco mais de dez ano depois, em 1994, foi formada a Wal-Mart Brasil S.A. - uma joint venture entre Wal-Mart Store e a Lojas Americanas. 

Em 1997, a Lojas Americanas vendeu sua participação de 40% na Wal-Mart Brasil. O objetivo da empresa foi focar no próprio crescimento, principalmente no campo digital.

Dois anos depois, em 1999, foi lançado o site Americanas.com. 

Em 2003, a empresa lançou a American Express, o braço do grupo voltado para lojas menores. 

Dois anos depois, em 2005, junto com o Itaú Unibanco, criou o Americanas Itaú - FAI e Americanas Taií. 

Ainda em 2005, a Lojas Americanas comprou a loja eletrônica Shoptime, o que aumentou sua presença no mercado digital.

No ano seguinte, ocorreu a fusão entre Lojas Americanas e Submarino, nascendo a B2W - Companhia Global de Varejo.

Em 2007, a Lojas Americanas adquiriu a BWU, empresa que era responsável pelas lojas Blockbusters. 

Dois anos depois, a B2W iniciou seu processo de internacionalização, abrindo a Ingressos.com no México. 

Naquele mesmo ano a Lojas Americanas completou 80 anos, naquele ano foi lançado o projeto “Sempre Mais Brasil”, que visou a expansão do grupo no país nos quatro anos seguintes.

Em 2012, a parceria de comercialização e distribuição entre o grupo a o Itaú se encerrou. 

 Nos anos seguintes, a Lojas Americanas seguiu seu processo de expansão por todo país, e em 2015, o grupo criou o projeto Somos Mais Brasil, com foco no crescimento da empresa nos cinco anos seguintes. 

Em 2016, a Loja Americanas lançou seu conceito de lojas menores e com produtos direcionados. 

Dois anos depois, em 2018, foi criado o IF-Inovação e Futuro. Projeto do grupo lançado com objetivo do desenvolvimento da área de inovação.

Revisamos a classificação da Americanas (AMER3) para neutra, pois vemos um menor crescimento potencial na valorização do DFC e em termos de múltiplos, já que a ação está sendo negociada a um preço mais baixo descontado em sua média histórica em relação a Magalu e Via.

Apesar dos desafios no curto prazo devido à forte dinâmica macro que pressiona o consumidor, destacamos que a Americanas tem um mix diferente em relação aos seus pares listados – menos focado em linha branca de eletrodomésticos e mais em itens de menor bilhete e de maior frequência, especialmente - mas não apenas – nas lojas.

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Assim, esperamos que tenha a maior expansão de GMV entre as nossas coberturaa em 2022: +26% vs MGLU +20% e Via +4%. Além disso, vemos a Americanas como um dos os líderes de e-commerce no Brasil com ~15% de market share em 2025 (de 21% em 2021), considerando seu ecossistema de marcas e formatos.

Nosso preço-alvo de R$ 30,00/ação até o final 2022 é com base na avaliação DCF (FCFF) com uma taxa de crescimento de 5,5%, um Ke de 14,1% e um 11,5% WACC, gerando um potencial de alta de 28% e com um EV/EBITDA implícito '23 de 9x vs sua média histórica de 13x.

Além da avaliação do DCF, fizemos uma análise de retorno total para um horizonte de investimento de 3 anos e calculamos sua TIR implícita de 3 anos com o patrimônio-alvo valor baseado em: i) dividendos esperados a serem distribuídos; ii) nosso EBITDA e dívida líquida em 2025 estimativas; e iii) um múltiplo EV/EBITDA de saída a termo de 1 ano de 8x comparado a seus 9x níveis atuais e média histórica de 13x; e alcançamos uma TIR de 3 anos de 18,9% para a Americanas.

A Americanas vem investindo para criar uma plataforma que combina: i) logística; ii) seus principais negócios e marcas (Americanas, Submarino, Hora da loja); iii) iniciativas de crescimento (Br Mania, Imaginarium, Hortifruti Natural da Terra, Supermercado Agora, Puket); e iii) facilitadores para “o futuro” (de fintech e soluções de crédito para IA, análise de dados e aprendizado de máquina).

Em nossa opinião, esses investimentos devem permitir a empresa para sustentar sua posição como uma das líderes de e-commerce no Brasil com 15% de mercado participação em 2025.

Consequentemente, esperamos que o GMV total da Americanas apresente um CAGR '22-25 de 11% (9% nas lojas, 11% no 1P e 13% no 3P) e receita líquida com CAGR '22-25 de 11%, a maior expansão entre nossa cobertura.

O mix da Americanas suporta um perfil de receita mais resiliente e margens maiores do que seus pares. Esperamos que a margem EBITDA seja de 11,4% em 2022 e cresça para 12,5% até 2025, com taxa de aceitação do mercado atingindo 12% em 2025, de 10% em 2022.

Esperamos um EBITDA CAGR '22-25 de 14% e lucro líquido para atingir R$ 1,8 bilhão em 2025 uma melhoria de 5 vezes em relação a 2022. Confiamos que o EPS atinja R$ 2,0/ação em 2025 de R$ 0,40/ação em 2019, um acréscimo importante de uma diluição recente relevante, já que o EPS atingiu R$ 0,03/ação em 2021.

No entanto, se a taxa de tomada permanecer nos níveis atuais, o LPA de 2025 seria de R$ 1,6/ação, ou 3- ano CAGR de 26%, ante 7% da Selic no período.

Em termos de DCF, o impacto nas margens é mais severo: o preço-alvo cairia para R$ 23,2/ação do nosso cenário base cenário de R$ 30/ação, implicando um potencial de queda de -1%. Além disso, na análise da TIR de 3 anos, o resultado seria 14,0% de 18,9% originalmente.

Fusão de BTOW3 e LAME4

Nossa opinião sobre a proposta da B2W Digital (BTOW3) para incorporar os ativos operacionais de Lojas Americanas (LAME4) é que os termos propostos são acionistas relativamente neutros para ambas as empresas. De acordo com nossas estimativas, a relação de troca de 0,18 LAME3:BTOW3 representa um pequeno prêmio para os acionistas de LAME3 e LAME4 e um pequeno desconto para os acionistas de BTOW3.

Olhando para o futuro, vemos potencial para criar valor, já que a combinação pode gerar sinergias e eliminar ineficiências. Além disso, também vemos potencial para uma reclassificação no múltiplo combinado de 0,7x EV/GMV, se a empresa melhorar o perfil de sua base de acionistas, atraindo mais investidores de tecnologia.

Por outro lado, vemos os riscos de perder visibilidade sobre o desempenho dos vários segmentos, o que poderia encobrir
os custos reais para alavancar o crescimento nas operações de comércio eletrônico e varejo físico.

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Lojas Americanas e B2W atualmente são negociadas a 0,7x e 0,9x 21E EV / GMV, respectivamente, o que é um desconto para os múltiplos de 2,5x da Mercado Livre e 2,2x do Magalu. A nosso ver, parte do desconto decorre da estrutura separada, com dupla classe de ações na Lojas Americanas.

No entanto, acreditamos que o fechamento do gap de avaliação para os pares dependerá do desempenho da Universo Americanas, principalmente no crescimento das vendas e na lucratividade.

Vantagens da união de BTOW3 com LAME4

À primeira vista, a estrutura do negócio parece complexa, com a cisão dos ativos operacionais de Lojas Americanas ao lado de sua participação na AME Digital, tornando-se uma holding que acabará por ser listada nos Estados Unidos.

Embora estivéssemos frustrados com a estrutura da holding, a administração reiterou que ela foi criada para acelerar o processo e que a intenção é eliminar a estrutura de dupla classe de ações antes da listagem nos Estados Unidos.

Compra da Uni.co pela LAME4

Estamos em um novo ciclo de consolidação para o setor de varejo no Brasil, e o negócio anunciado pela Lojas Americanas (LAME4) com a Uni.co ressalta que essa onda de consolidação atingirá não apenas o e-commerce, mas também as operações tradicionais físicas.

Depois de sofrer um forte impacto da pandemia com as medidas de distanciamento social e impacto sobre o emprego, esperamos ver uma consolidação contínua no setor, que permanece amplamente fragmentado. Com esta aquisição, LAME4 faz a primeira M&A de um varejista físico desde sua oferta de R$ 7,9 bilhões em 2020.

A Uni.co foi adquirida por um valor não revelado. No entanto, esperamos ver uma ação de mercado positiva para as ações da LAME4 conforme a Uni.co cria novos caminhos de crescimento, especialmente para o período pós-pandemia. Reiteramos nossa classificação de compra para LAME4, com preço-alvo de R$ 34,00.

Entrando em um longo e devido ciclo de consolidação

A aquisição também mostra a força dos grandes players do varejo que, depois de capitalizados e ganhando market share ao longo de 2020 (Lojas Americanas arrecadou R$ 7,87 bilhões em julho de 2020), devem continuar sua intensa sequência de fusões e aquisições, adquirindo a operação da varejo físico impactada pela Covid 19 pandemia.

Quem é a Uni.co

A Uni.Co. é líder no segmento de "design divertido", lançando mais de 4.000 produtos inovadores anualmente para seus mais de 1,8 milhões de clientes. O grupo atua no modelo de franquia, com 2.800 clientes multimarcas e canais digitais e 440 franquias.

Em dezembro de 2020, a Uni.co planejava fazer seu IPO, porém, após o cenário macro, procurou a Lojas Americanas para um potencial negócio de M&A.

De acordo com o prospecto, a receita líquida da Uni.co atingiu R$ 268,9 milhões em 2019, com margem bruta de 48% e EBITDA de R$ 18,2 milhões (margem EBITDA de 6,8%).

Em relação às suas marcas, a Puket é uma empresa de moda focada em pijamas e meias, expandindo-se para novas categorias como acessórios e moda praia (172 lojas). A Imaginarium atua no mercado de presentes e design criativo, liderando a inovação da empresa com 495 produtos lançados em 2020 (219 lojas). Por fim, a MinD é uma empresa online que atua no segmento de decoração, com produtos modernos e aconchegantes.

Vale a pena investir em LAME4?

1. Estratégia O2O gera sinergias com a B2W;
2. É uma forma mais barata de investir com exposição à B2W;
3. Capacidade de adaptar o mix de sortimentos conforme a época do ano; e
4. Novos formatos de lojas físicas ajudam a caputrar tendências no varejo.

Quais os riscos ao investir em LAME4?

1. O encerramento do auxílio emergencial pode ter um efeito negativo na atividade de varejo;
2. Competição irracional no marketplace e nas vendas diretas; e
3. Concorrência com grandes empresas internacionais.

Sobre a Lojas Americanas (LAME4)

A companhia oferece uma plataforma física e digital, com variadas marcas. A plataforma física conta com cinco formatos de lojas: Tradicionais, Express, Conveniência, Digital e Ame Go. A complementariedade no portfolio de lojas permite endereçar as diferentes jornadas do consumidor e estar presente em múltiplas localidades.

Já a plataforma digital foi constituída com a criação da B2W Digital, que é líder em e-commerce na América Latina. A Lojas Americanas é a acionista controladora da B2W Digital, com participação de 61% em BTOW3.

Entre as marcas estão a Americanas.com, a maior loja online brasileira, o Submarino, referência em livros, games, tecnologia e entretenimento, e Shoptime, especializado na demonstração de produtos ao vivo. Já a Ame é a fintech e plataforma mobile de negócios (produtos financeiros e serviços diversos) do grupo. Listada na B3, as ações da Lojas Americanas são negociadas com o ticker LAME4.  

IMPORTANT GENERAL DISCLOSURES Este relatório tem caráter meramente informativo e não constitui oferta de compra ou de venda de títulos ou valores mobiliários ou de instrumentos financeiros de quaisquer espécies ou de participação em qualquer estratégia de negociação. As informações expressas neste documento são obtidas de fontes públicas disponíveis até a data da sua elaboração pela equipe de Análises Gráficas da Safra Corretora, e são consideradas seguras. A Safra Corretora ou qualquer de suas afiliadas não garante, expressa ou implicitamente, a completude, confiabilidade ou exatidão de tais informações, nem este relatório pretende ser uma base de dados e informações completa ou resumida sobre os títulos ou valores mobiliários, instrumentos financeiros, mercados ou produtos aqui referidos. A Safra Corretora não tem obrigação de atualizar, modificar ou alterar este relatório, tampouco de comunicar o leitor deste relatório, salvo quando deixar de cobrir qualquer das empresas analisadas neste relatório. As opiniões, estimativas, informações e projeções aqui expressas constituem a opinião do analista no momento em que emitiu o presente relatório e podem ser alteradas sem qualquer aviso. Preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a alterações, independentemente de qualquer aviso. Os instrumentos discutidos nesse relatório podem não ser adequados a todos os investidores. Este relatório não considera objetivos de investimento, situação financeira e patrimonial ou interesses particulares de qualquer investidor. Os investidores devem obter ou realizar análise independente, considerando sua situação financeira e seus objetivos de investimento, antes de tomar uma decisão de investimento. 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IMPORTANT INFOMATION ABOUT SAFRA A Safra Corretora, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que: Têm interesses financeiros e/ou comerciais relevantes e/ou recebe remuneração por serviços prestados às empresas ou fundos: AES Tietê; Alupar Investimentos S.A; Azul; B2W Digital; B3; Banco BTG Pactual; Banco Pan; BR Distribuidora; BR Malls; Braskem; CBD; CCR; Cemig; Cesp; Cielo; Copasa; Copel; Cosan; CPFL Energia S.A; CSN; CTEEP; Cyrela; Cyrela Commercial Properties S.A.; Direcional; Duratex; Ecorodovias; Eletrobras; Embraer; Energias do Brasil; Energisa; Engie Brasil; Equatorial; Estácio; Even; Eztec; Fleury; Fras-le; Gerdau; Gerdau Metalúrgica; Gol; Helbor; Hypermarcas; Iguatemi; Itaú; Itaúsa; JSL; Kroton; Light; Linx; Localiza; Locamerica; Lojas Americanas; Lojas Renner; Mahle Metal Leve; Marcopolo; Mills; Movida; MRV; Petrobrás; Porto Seguro; Raia; Randon; Rumo; Sabesp; Santos Brasil; Ser Educacional; Sul America; TAESA; Tecnisa; Tegma; Telefônica; Tenda; Tim; Tupy; Ultrapar; Usiminas; Vale; Via Varejo; Weg. 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