Como funciona o contexto do multiplicador bancário e a criação e destruição da moeda?

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1. 1. 1 Aula 6: A moeda e o sistema bancário Nessa nossa sexta aula, nós vamos entrar no maravilhoso mundo do dinheiro e dos sistema bancário-comercial. Primeiro, nós vamos apresentar uns conceitos básicos sobre moeda, suas origens, sua evolução e seu papel na economia. Depois, veremos como o Banco Central controla a quantidade de dinheiro na economia e como ele controla o sistema bancário para que este não provoque uma expansão descontrolada na quantidade do dinheiro em circulação. Os conceitos monetários que desenvolve-remos aqui serão bastante úteis mais à frente, quando estudarmos o papel da política monetária no desempenho da economia como um todo. Assim, vamos ao que nos interessa aqui. 6.1. Introduzindo o conceito de moeda: Evolução, Formas, Tipos e Funções da Moeda Conceitualmente, o termo “moeda” é usado para denominar tudo aquilo que é geralmente aceito como meio de trocas de bens e serviços. Não se pode afirmar com exatidão quando surgiu e qual foi a primeira moeda. Remontando aos primórdios da civilização, imagina-se facilmente que o homem primitivo produzia tudo quanto bastava ao seu sustento. Suas necessidades limitavam-se à garantia de sua sobrevivência. As associações e o desenvolvimento natural da vida em grupo criaram, porém, outras necessidades para cuja satisfação o indivíduo, isoladamente, se viu impotente. Sua auto-suficiência se reduzia na medida do crescimento de suas necessidades. Nesta cadeia de raciocínio, o próximo passo foi a introdução paulatina da divisão e especialização do trabalho: cada indivíduo passou a produzir um ou poucos produtos, consumindo uma parte
2. 2. 2 deles e tentando passar a outro o seu excedente em troca de outros bens de que necessitava. Estabeleceu-se, então, um sistema de trocas diretas, isto é, mercadorias por mercadorias. É fácil imaginar as dificuldades para um razoável funcionamento desta economia de escambo: primeiro, esse sistema exigia uma permanente coincidência de interesses (o indivíduo A dispõe de arroz e quer trocar por carne; para se realizar esta troca, é imprescindível que ele encontre um indivíduo B que não só tenha carne mas que, também, queira arroz!); segundo, há ainda a dificuldade de se estabelecerem as relações ou preços de troca (valores entre dois bens bastante diferentes). Por tudo isso, este sistema, que vigorou na mais remota antiguidade, era claramente ineficiente. As mudanças requeridas se realizaram lentamente. O próximo passo foi o surgimento de um sistema de trocas indiretas: por esse novo esquema, uma mercadoria qualquer, que tivesse aceitação geral, passava a ser usada, por convenção e aceitação do grupo, como meio de pagamento. Tem-se aqui a introdução da moeda no sistema econômico e que, passando por um processo evolutivo natural, dá origem a todo o sistema monetário moderno. No desenvolvimento deste novo sistema de trocas indiretas, a moeda assumiu as mais diferentes formas, nos mais diferentes países e épocas. Numa ordem quase cronológica de seu aparecimento, podemos registrar, sinteticamente, as seguintes formas e tipos de moeda: a) Moeda-mercadoria: geralmente escolhia-se uma mercadoria que fosse relativamente escassa e não facilmente perecível (nem sempre possível). A história registra que, em diferentes locais e épocas, foram usados como moeda: sal, gado, fumo, peles, trigo, rum, ostra, carne-seca, ferro, cobre, etc. b) Metais preciosos: sem dúvida, de todas as mercadorias, a preferência maior recaía, geralmente, sobre os metais, não só pela sua relativa escassez mas, também, pela sua durabilidade e fácil divisibilidade. Muito embora o ferro, o cobre e o bronze tenham sido bastante utilizados, houve uma predominância do uso dos metais preciosos, notadamente a prata e o ouro.
3. 3. 3 c) Moeda-papel: com o crescimento do volume e valor das transações, o manejo de grandes quantidades de metais preciosos tornou-se problemático pelas dificuldades de transporte e os riscos envolvidos. Pouco a pouco, nota-se o aparecimento de casas de custódia desses metais em diversos pontos, em diversos países. Estas casas passaram a receber em depósito os metais preciosos dos comerciantes, emitindo em troca um recibo ou certificado de valor correspondente. Este certificado recebeu a denominação de moeda-papel e era generalizadamente aceito nas transações. Sua característica principal era possuir lastro integral em ouro, isto é, a qualquer momento o possuidor do certificado poderia ir à casa de custódia emissora e reconvertê-lo em ouro ou prata. Daí sua crescente aceitabilidade como meio de pagamento em substituição aos próprios metais preciosos. d) Papel-moeda: com o tempo, e diante da crescente demanda por tais certificados – para atender os negócios em franca expansão - as casas de custódia passaram a emitir certificados cujo valor global em circulação excedia o valor total dos metais preciosos ali depositados. A experiência acumulada pelos custodiadores mostrava que nem todos os depositantes resgatavam, ao mesmo tempo, seus depósitos, Além do mais, enquanto alguns vinham para reconverter seus certificados em ouro, outros vinham para depositar mais ouro. Assim, com um encaixe metálico menor, era possível garantir a liquidez dos certificados, isto é, garantir as reconversões que, em média, na semana ou no mês, correspondia a apenas uma fração do total dos certificados em circulação. Temos, assim, um novo marco histórico na evolução das formas de moeda: a passagem da moeda-papel para os certificados emitidos sem o correspondente lastro em ouro ou prata e que vieram a ser chamados de papel-moeda. Pouco a pouco, o papel- moeda passou a ter uso generalizado como meio de pagamento nas transações pelo simples fato de que sua aceitação era geral, não se questionando sobre a possibilidade de convertê-lo ou não em ouro. Num processo evolutivo normal, e com o intuito de evitar riscos de emissões exageradas, o passo seguinte foi dado pelo governos, com a proibição de emissão de papel-moeda pelos bancos privados
4. 4. 4 (antigas casas de custódia), limitando-se o direito de sua emissão a uma instituição oficial que, pouco a pouco, se transformou nos atuais bancos centrais de cada país. E não guardando mais qualquer idéia de representatividade, nem valor intrínseco, o papel-moeda passou a ser aceito porque simplesmente se sabe que será aceito em outra operação amanhã (posteriormente, sua aceitação passou a ser imposta por lei). e) Moeda escritural bancária: é representada pelos depósitos à vista, do público, nos bancos comerciais – ou seja, as contas correntes das empresas e dos indivíduos – materializados, na prática, pelo cheque. Tipos de moeda Numa classificação didática, temos hoje, as seguintes espécies ou formas de moeda: I - moeda manual – representada pelas moedas metálicas e pelo papel-moeda; II - moeda escritural ou bancária – representada pelos depósitos à vista nos bancos comerciais. Note-se que é o depósito à vista é que é moeda, e não o cheque. Este último é apenas a forma mais comum para se utilizar a moeda “depósito à vista” – que é, este sim, o meio de pagamento. O cheque sem um depósito à vista por trás dele não tem qualquer valor econômico. Vale observar que o papel-moeda e a moeda escritural ou bancária são chamados moedas fiduciárias (isto é, em que se tem fé ou em que se acredita), já que não possuem valor intrínseco, constituindo-se em moeda simplesmente porque têm aceitação generalizada nas transações econômicas. Funções da moeda De uma forma geral, os economistas reconhecem as seguintes funções desempenhadas pela moeda: i) meio de pagamento ou intermediário de trocas; ii) padrão de referência de valor ou unidade de conta; e, iii) reserva de valor.
5. 5. 5 Tendo aceitação generalizada como meio de pagamento nas transações, a moeda desempenha sua função mais cristalina e fundamental – que é de servir como instrumento ou intermediária de trocas entre os indivíduos para satisfação de ambas as partes. Como padrão de referência de valor, a moeda possibilita que todos os valores dos bens, serviços e fatores de produção sejam expressos em unidades monetárias, propiciando a fácil avaliação e comparação de todos os recursos disponíveis na Economia. A moeda desempenha, também, a função de reserva de valor no sentido de que o indivíduo pode manter sua riqueza (ou parte dela) sob a forma de moeda, por um período de tempo, sabendo que, amanhã ou depois, este ativo será aceito em qualquer transação por ter liquidez absoluta. Trata-se, no entanto, de uma função que merece duas ressalvas: primeiro, se o indivíduo prefere manter sua riqueza sob a forma de moeda, ele deixa de ganhar, pois a moeda em si não gera rendimentos; segundo, e ao contrário, em períodos inflacionários o indivíduo perde com a desvalorização da moeda. 6.2 Indicadores Monetários Existem três conceitos monetários – indicadores do volume de dinheiro na economia que, a despeito de medirem coisas diferentes, são muitas vezes usados, até mesmo pela imprensa, como se fossem a mesma coisa. Mas, na realidade, são conceitos bastante distintos. Trata-se, no caso, do “papel-moeda emitido”, do “papel-moeda em circulação” e do “papel-moeda em poder do público”. Diariamente, o Banco Central do Brasil divulga uma estatística da evolução do saldo desses diversos conceitos de moeda – que podem assim ser definidos: i) papel-moeda emitido (PME) – trata-se do total de dinheiro “autorizado” (isto é, produzido ou fabricado) pelas Autoridades Monetárias;
6. 6. 6 ii) papel-moeda em circulação (PMC) – equivale ao total do papel-moeda emitido menos o dinheiro que se encontra no caixa do Banco Central; iii) papel-moeda em poder do público (PMP) – deduzindo- se do PMC o dinheiro em caixa dos bancos comerciais, tem- se o total de dinheiro em poder do público, isto é, todos os indivíduos e empresas (exclusive, claro, os bancos comerciais). 6.3. Meios de Pagamento O público – aí incluídos os indivíduos e as empresas – possui, de uma forma geral, diversos ativos ou haveres – isto é, coisas que têm valor econômico e que constituem seu patrimônio, podendo ser citados entre estes os imóveis, fazendas, carros, depósitos de poupança, aplicações financeiras em bancos, títulos do governo, depósitos à vista nos bancos comerciais, papel-moeda em espécie em seu poder, ações e outros tantos. Cada ativo deste possui um grau diferente de liquidez – medido este pela capacidade de o ativo se transformar em moeda ou em dinheiro propriamente dito. Assim, quanto mais fácil for transformar um ativo em dinheiro, maior se diria que é o seu grau de liquidez. Do ponto de vista da economia, se o indivíduo A tem uma fazenda no valor de R$ 100 mil e o indivíduo B tem um depósito de poupança também no valor de R$ 100 mil, podemos afirmar que ambos têm o mesmo nível de riqueza, porém a riqueza do indivíduo B tem muito mais liquidez. Isso porque é muito mais fácil sacar sua riqueza no banco, transformando-o quase que instantaneamente em dinheiro do que vender a fazenda e receber o dinheiro. Para vender a fazenda, pode-se levar algum tempo; para sacar o depósito do banco não se gasta mais que 30 minutos1. É esta diferença entre os diversos graus de liquidez de um ativo que o torna mais ou menos instrumento ou meio de 1 Jocosamente, diríamos que o depositante gastaria não mais que 30 minutos, sendo 15 minutos para conseguir uma vaga no estacionamento e outros 15 minutos na fila do banco!
7. 7. 7 pagamento. Poucos, pouquíssimos mesmo, são os haveres que são considerados, pelo Banco Central, meios de pagamento, valendo para estes a seguinte definição: Tecnicamente, consideram-se meios de pagamento (M1) todos os haveres possuídos pelo público não-bancário e que podem ser utilizados a qualquer momento para a liquidação de qualquer dívida em moeda nacional. Ou seja, são haveres que possuem liquidez absoluta e imediata. Muito embora haja controvérsia em relação ao maior ou menor grau de liquidez de um ativo, é praticamente consensual que apenas dois haveres preencham estas condições de possuírem liquidez absoluta e de serem aceitos, de imediato, como pagamento nas transações: o papel-moeda em poder do público – PMP - (aí incluídas não só as notas mas, também, as moedas metálicas) e a moeda escritural ou bancária – representada pelos depósitos à vista, do público, nos bancos comerciais públicos e privados (DVbc). Assim, no caso brasileiro, o total de meios de pagamento – geralmente denominado M1 – é definido pela expressão: M1 = PMP + DVbc Este universo M1 corresponde, de outra parte, ao total da chamada oferta monetária. No caso brasileiro, as estatísticas mostram que o público vem mantendo, na média dos últimos anos, cerca de 14% de seus meios de pagamento sob a forma de dinheiro no bolso (=PMP) e os restantes 86% como depósitos em conta corrente nos bancos comerciais, sendo interessante observar que estas relações são relativamente estáveis, só se alterando em função de uma anomalia no mercado (como foi o caso do “confisco” dos depósitos, na época da ex-ministra Zélia, em 1991, e que acabou por alterar aquela composição. Temeroso de novos confiscos, o público reduziu a proporção de seus depósitos nos bancos!). Uma ressalva importante que se deve fazer em relação às estatísticas de meios de pagamento, neste conceito de M1, é que
8. 8. 8 nelas não estão incluídos nem os depósitos voluntários e compulsórios dos bancos comerciais nas Autoridades Monetárias (Banco Central) – dos quais falaremos mais adiante-, nem os depósitos da União, também, no Banco Central. É fácil entender o porquê disso: como a preocupação, no caso, é medir a liquidez do público, não há por que incluir os depósitos dos bancos comerciais (que não são parte do público); quanto à União, é importante entender que, ao contrário do público, ela não limita ou condiciona o montante de seus gastos ao volume de depósitos que, eventualmente, tenha no Banco Central, mas, sim, ao que dispõe o orçamento federal. Mas, note-se que os depósitos da União nos demais bancos que não o Banco Central, bem como os depósitos dos Estados e Municípios em qualquer banco estão computados no total do M1. Outros conceitos de moeda: os “quase-moeda” Além desse conceito tradicional de meios de pagamento, existe uma gama de outros ativos financeiros que são aceitos como pagamento em diversas transações ou que podem ser transformados em moeda sem grandes dificuldades e num espaço de tempo relativamente curto. A estes ativos se dá geralmente o nome de quase-moeda – que são haveres financeiros de alto grau de liquidez, porém de grau inferior ao da moeda manual e ao dos depósitos à vista. Como exemplos de quase-moeda citam-se os depósitos de poupança, depósitos a prazo, títulos públicos, etc. A partir dessas considerações, foram desenvolvidos outros conceitos e classificações de meios de pagamento mais abrangentes, de acordo com o grau de liquidez do ativo financeiro. Estas classificações divergem de autor para autor, terminando, muitas vezes, por serem convencionais e arbitrárias. No caso brasileiro, segue-se o critério adotado pelo Banco Central – critério este que tem se alterado muito nestes últimos anos, principalmente em função do surgimento de inúmeros tipos de aplicações financeiras. Assim, por exemplo, nos anos noventa, o Banco Central adotava os seguintes conjuntos de meios de pagamento:
9. 9. 9 M1 = PMP + DVbc M2 = M1 + FAF + títulos públicos (federais, estaduais e municipais) em poder do público M3 = M2 + depósitos de poupança M4 = M3 + títulos privados (depósito a prazo, letras hipotecárias e letras de câmbio) A importância desses conceitos é ressaltada no momento em que o Banco Central, por competência legal, procura controlar a quantidade de moeda na economia, como parte, digamos, de uma estratégia de combate à inflação. A questão que, então, se coloca é: no controle da inflação, deve o Banco Central controlar a quantidade de meios pagamento (= à oferta monetária). Para tanto, deve aquela autoridade monetária assestar suas baterias sobre qual deles? M1? M3? M4? Na verdade, não há consenso sobre isso entre os economistas. O Banco Central, por falta, talvez de condições técnicas, limita-se a controlar apenas a evolução do M1. 6.4. Criação e Destruição de Moeda Este é um assunto que, recorrentemente, tem sido objeto de questões de provas de concursos onde entra a disciplina Economia. E o que vem a ser “criação” e “destruição” de moeda (ou, alternativamente, “criação” e “destruição” de meios de pagamento)? É fácil entender isso. Senão, vejamos: Diariamente, o público - isto é, os indivíduos e as empresas -, realiza operações com o setor bancário comercial2, operações estas traduzidas em depósitos, saques, pagamentos diversos (luz, telefone), tomada ou quitação de empréstimos, etc. Dependendo da natureza dessas operações, o total de ativos monetários da economia – isto é, os meios de pagamento (M1) – poderá se reduzir ou aumentar. Se o resultado for um aumento 2 De uma forma simples e sintética, banco comercial é aquele que abre conta corrente e emite talões de cheque para seus clientes.
10. 10. 10 dos meios de pagamento, tem-se aí uma criação de moeda; se ocorrer uma redução dos meios de pagamento, tem-se uma destruição de moeda. Então, o que se tem de verificar, após a operação bancária, é se o total de meios de pagamento se alterou para mais ou para menos. Para um melhor entendimento da explicação a seguir, é interessante que você conheça dois conceitos novos: primeiro, o conceito de haver monetário; segundo, o de haver não-monetário. Haver ou ativo monetário corresponde a um dos componentes dos meios de pagamento (M1), ou seja, ou é o papel-moeda em poder do público ou é o depósito à vista. Já haver não-monetário é todo ativo possuído pelo público que não seja meio de pagamento (M1), como, por exemplo, ações, promissórias, títulos do governo, carro, lote, imóveis, etc. Entendida, assim, a diferença entre haver não-monetário e haver monetário, fica mais fácil entende a criação e a destruição de moeda. Senão, vejamos: No processo de criação de moeda, o público entrega ao setor bancário um “haver não-monetário” (por exemplo, uma promissória) e recebe deste um “haver monetário” (por exemplo, um empréstimo traduzido num depósito à vista). No caso de destruição de moeda, o público entrega ao banco um ativo monetário (digamos, dinheiro em espécie) e recebe um ativo não- monetário (a promissória vencida). Vale repetir que a criação ou destruição de moeda só ocorre se, da operação entre o público e o banco, resultar uma alteração do total de meios de pagamento do público. Isto significa dizer que, se um indivíduo paga sua conta de luz com um cheque de sua conta corrente não haverá nem criação nem destruição de moeda, pois a queda de seus depósitos à vista é compensada pelo aumento dos depósitos da companhia de eletricidade – que também é público. Da mesma forma, se um correntista vai ao banco e saca de sua conta corrente, com um cheque seu, nada ocorre, de vez que ele trocou um ativo monetário (depósito à vista) por outro (dinheiro em espécie). Mas, claro, se ele saca de sua conta de poupança, há criação de meios de pagamento, pois os depósitos de poupança são considerados haveres não- monetários.
11. 11. 11 6.5. Base Monetária e o Multiplicador Bancário Conceitualmente, a política monetária consiste no controle da oferta monetária e das taxas de juros, pelas autoridades monetárias (Banco Cetral), através do uso de instrumentos diretos e indiretos (que serão vistos mais adiante), com vistas a controlar o nível de liquidez do sistema econômico. A política monetária deve, por outro lado, se inserir no contexto da política econômica global do governo, procurando, sempre que possível, a compatibilização e o atingimento de seus objetivos macroeconômicos. Quando se fala em controle da oferta monetária, pensa-se, imediatamente, que basta o Banco Central parar de emitir moeda, e tudo se arranja. Mas, as coisas não são assim tão simples. Não se pode esquecer que os bancos comerciais têm uma grande capacidade para “criar” moeda através de empréstimos que se transformam em novos depósitos, que dão origem a novos empréstimos, e assim por diante. É através dos empréstimos que os bancos “multiplicam” o dinheiro circulante na economia. Quanto mais empréstimos fizerem, maior será a multiplicação dos meios de pagamentos. A origem desses empréstimos, como se disse, está nos depósitos captados pelo banco. Assim, um grande condicionante do volume dos empréstimos é o volume de depósitos à vista no banco. Um outro condicionante é o montante ou proporção dos depósitos à vista que o banco pode emprestar. Obviamente, os bancos gostariam de emprestar todo o volume de depósitos, mas este desejo esbarra na necessidade imperiosa de se manter em caixa, sob a forma de moeda, uma parcela dos depósitos para o pagamento de cheques dos clientes. Mas, as limitações ao volume de empréstimos que os bancos podem efetuar vão mais além, pois ainda existem restrições impostas por lei e outras medidas restritivas, de iniciativa do próprio Banco Central. Com estas considerações, podemos, então, partir para a derivação do chamado multiplicador bancário (k) dos meios de pagamentos, relativamente ao volume de dinheiro que o Banco Central coloca em circulação – dinheiro, este dito, “de alto poder
12. 12. 12 de expansão” e que, tecnicamente, é denominado de Base Monetária (B). Contabilmente, a Base Monetária é dada pela soma dos valores constantes do chamado passivo monetário do Banco Central que se compõe de: i) - o papel-moeda em poder do público (PMP); ii) - o caixa em moeda corrente dos bancos comerciais (R1); iii) - os depósitos voluntários dos bancos comerciais junto ao Banco Central (R2); e, iv) - os recolhimentos compulsórios dos bancos comerciais, também junto ao Banco Central (R3) Assim temos: B = PMP + R1 + R2 + R3 (1) Mas, como PMP + R1 = PMC (veja o item atrás “Indicadores Monetários”), temos que a base monetária pode ser definida ainda como: B = PMC + R2 + R3 (2) E, já que R = R1 + R2 + R3, então a base monetária pode também ser definida como: B = PMP + R (3) sendo R = total das reservas ou encaixes dos bancos comerciais (R= R1 + R2 + R3). Já os meios de pagamento (M1), como sabemos, são assim constituídos: M1 = PMP + DVbc (4) E sendo o total de meios de pagamento um múltiplo da base monetária (B), resultado do processo multiplicativo dos empréstimos bancários, deduz-se que o multiplicador (k) dos
13. 13. 13 meios de pagamento é dado pela relação entre o total de M1 e a base monetária, ou k = M1/B (5) ou ainda, M1 = B . k (6) Para se achar a expressão ou fórmula do valor do multiplicador, consideremos as seguintes expressões: Considere as seguintes relações comportamentais do público: i) d1 = PMP/M1 ou, d1M1 = PMP (7) ii) d2 = DVbc/M1 ou, d2M1 = DVbc (8) A equação (7) mostra qual a proporção do papel-moeda em poder do público em relação ao total de meios de pagamento (M1); já a equação (8) indica qual a proporção dos depósitos à vista nos meios de pagamento. Logo, M1 = d1M1 + d2M1 (9) E, dividindo-se todos os termos da equação (9) por M1, tem-se: 1 = d1 + d2 e, d1 = (1 - d2) (10) Recorde-se, agora, que a base monetária é definida por: B = PMP + R (3) Para se saber qual é a fração ou percentual das reservas ou encaixes totais (r) em relação aos meios de pagamento, dividimos as reservas totais (R) pelos depósitos à vista (DVbc), ou:
14. 14. 14 r = R/DVbc ou R = rDVbc ou, ainda, R = rd1M1 (11) onde, r = taxa de reserva ou encaixe total. Substituindo (7) e (11) em (3), tem-se: B = d1M + rd2M1 (12) Substituindo (10) em (12), tem-se: B = (1 - d2)M1 + rd2M1 (13) Operando a expressão (13), obtém-se: B = (1− d2 ) + rd2 M1 B =1− d2 (1− r) M1 B M1 = 1 − d 2 (1− r) 1 M1 = .B 1− d2 (1− r) (14) Ou seja, M1 é igual ao valor da base monetária (B) vezes o multiplicador (k), sendo 1 k= 1 − d 2 (1 − r ) (15) onde, d2 = fração dos meios de pagamentos que o público mantém sob a forma de depósitos à vista nos bancos comerciais; e,
15. 15. 15 r = fração dos depósitos à vista que os bancos comerciais mantêm como encaixes totais. Vejamos um exemplo numérico: Suponha que os depósitos à vista correspondam a 80% dos MP e que a taxa de reservas bancárias (r) seja 30% dos depósitos à vista. Com esses dados, vamos calcular o valor de k: Fazendo as devidas substituições na equação (15), acima, temos: 1 1 1 1 k= = = = = 2,7 1 − 0,9(1 − 0,3) 1 − 0,9(0,7) 1 − 0,63 0,37 Pela expressão (15), pode-se deduzir que a expansão dos meios de pagamento, isto é, da oferta monetária, pode ocorrer em três situações: i) - por aumento das operações ativas do Banco Central via aumento da emissão (o que aumenta B); ii) - por aumento de d2, isto é, da proporção dos depósitos à vista do público nos bancos comerciais em relação ao total dos meios de pagamentos; e, iii) por redução da relação encaixes/depósitos à vista nos bancos comerciais. Deve-se observar que, na execução da política monetária e para controle da oferta monetária, as autoridades monetárias têm relativo controle sobre os itens (i) e (iii), mas nenhum controle sobre (ii) – que depende exclusivamente do comportamento do público. No entanto, como se admite uma relação mais ou menos estável ou pelo menos previsível entre os DVbc e M1, pode-se, em princípio, afirmar que as autoridades monetárias podem controlar relativamente a expansão da oferta monetária. Este controle é exercido diretamente sobre a base monetária e indiretamente sobre o multiplicador (k) através do uso de diversos instrumentos. 6.6 Instrumentos Clássicos de Controle Monetário
16. 16. 16 Como foi visto, o volume da oferta monetária (= meios de pagamento) depende de mudanças na base monetária e/ou de alterações no valor do multiplicador (k). A tarefa fundamental do Banco Central é o de adequar o volume de meios de pagamento às reais necessidades da economia tendo em vista o atingimento dos objetivos macroeconômicos. Ocorre, no entanto, que, mesmo que haja uma programação monetária – pela qual se prevê a evolução dos agregados monetários, mês a mês, em decorrência do esperado comportamento das contas externas do País, das operações do Banco Central com o Tesouro Nacional e de empréstimos dos bancos oficiais aos bancos privados e ao setor produtivo – nem sempre o programado se comporta como esperado. Vez por outra, observa-se uma expansão exagerada dos meios de pagamento; outras, uma contração desse agregado, com evidente escassez de dinheiro na economia, com graves prejuízos para os negócios. Para controlar a liquidez da economia, mantendo-a em níveis compatíveis com as necessidades conjunturais da economia, o Banco Central dispõe de diversos instrumentos que ora atuam sobre a base monetária, ora sobre o multiplicador bancário (k). Os instrumentos mais tradicionais geralmente usados pelo Banco Central são: a) controle da emissão; b) fixação da taxa de recolhimento compulsório; c) operações de redesconto de liquidez; e, d) operações de mercado aberto (open market). a) Controle da emissão – sobre este instrumento não há o que falar. Basta que se desligue a tomada da máquina impressora de dinheiro e a emissão monetária estará controlada. b) Fixação da taxa de recolhimento compulsório – trata-se de um percentual dos depósitos à vista que os bancos comerciais devem recolher periódica e obrigatoriamente ao Banco Central.
17. 17. 17 Claramente, quanto maior esta taxa, maior será o valor de r (taxa de encaixes totais) e vice-versa, já que os recolhimentos compulsórios são uma parte das reservas totais dos bancos. Assim, na medida em que o Conselho Monetário Nacional decide elevar o percentual dos recolhimentos compulsórios (r3), o multiplicador (k) se reduz, uma vez que a medida levará a uma disponibilidade menor de recursos para os bancos efetuarem empréstimos. A recíproca é, também, verdadeira. c) Operações de redesconto – consistem num empréstimo de última instância e de curtíssimo prazo que o Banco Central faz aos bancos comerciais sempre que estes estiverem com falta de liquidez, isto é, com falta de recursos em caixa para atender às demandas de seus clientes. Por isso mesmo são também chamados de “empréstimos de liquidez”. Ao realizar tais operações, o Banco Central funciona como banco dos bancos, descontando títulos dos bancos a taxas de juros prefixadas. Como instrumento de controle monetário, o redesconto inibe ou estimula os bancos a tomar o empréstimo através de: a) alterações das taxas de juros cobradas pelo Banco Central; b) mudança dos prazos concedidos para que os bancos quitem sua dívida; c) fixação de tetos ou limites para a tomada do empréstimo; d) exigência de garantias (títulos públicos ou o próprio compulsório); e) controle da freqüência de utilização do empréstimo. d) operações de mercado aberto (open market) – o mercado aberto, num sentido amplo, pode ser entendido como o mercado onde são transacionados os mais diversos títulos públicos federais e estaduais e bancários privados, de rentabilidade pré ou pós-fixada. No entanto, entendido como instrumento de política monetária, as operações de mercado aberto consistem na compra e/ou venda de títulos públicos federais (NTN, LBC, LFT, BTN, etc.) pelo Banco
18. 18. 18 Central, com o objetivo de influenciar o nível das reservas bancárias e, daí, o fluxo de crédito. As operações de mercado aberto, pela sua flexibilidade, se constituem no mais poderoso instrumento de que dispõe o Banco Central para regular o nível de liquidez da economia no curtíssimo prazo. Assim, por exemplo, quando as autoridades monetárias desejam enxugar o mercado monetário, emitem e vendem lotes volumosos de títulos federais, retirando dos bancos e do público a quantidade desejada de moeda. Contrariamente, se a intenção for a oposta, isto é, expandir o nível de oferta monetária, o Banco Central realiza operações maciças de resgate (isto é, de compra) desses títulos, injetando moeda no sistema. Estes são, em síntese, os instrumentos clássicos de controle monetário usados pelo Banco Central. Obviamente, sempre existirão outros que, eventual e conjunturalmente, podem ser utilizados, como, por exemplo, a limitação ou fixação de tetos para empréstimos, medida que, não raras vezes, foi usada no Brasil ao longo dos anos 80. 6.7. Teoria Quantitativa da Moeda A teoria quantitativa, na versão clássica, enfatiza a função da moeda como meio de trocas. Assim, em qualquer período, o valor global das transações é igual ao número de transações (T), multiplicado pelo seu preço médio (P). Esse valor, por seu turno, será idêntico ao fluxo monetário que é igual à quantidade de moeda ou meios de pagamento (M) multiplicado pelo número de vezes que a moeda trocou de mão (V) naquele período. Resulta, daí, a conhecida “equação das trocas” que é geralmente apresentada como: MV = PT (16) Posteriormente, por razões essencialmente práticas, o número de transações (T) foi substituído pelo nível de renda (Y) uma vez que se dispõe de estatísticas sobre a renda e não sobre a quantidade de transações. Neste caso, é feita a hipótese de que o
19. 19. 19 nível das transações totais seja proporcional ao nível da renda, passando a equação (16) a ser, então, reescrita como: MV = PY (17) onde, M = estoque de moeda (meios de pagamento) V = a velocidade de circulação deste estoque, isto é, o número de vezes que cada unidade monetária é empregada durante o período escolhido; P = o nível médio de preços (índice); e, Y = o nível da renda ou produto real. Tal como se apresenta, dada a definição de V, a equação (16) é necessariamente verdadeira em relação a quaisquer valores de M, P e Y. Trata-se, no caso, de uma equação definicional ou tautológica, isto é, verdadeira em si mesma e, como tal, nada acrescenta de novo à teoria econômica. No entanto, introduzindo-se certas hipóteses sobre algumas de suas variáveis, tal como fizeram os clássicos, a equação das trocas pode se tornar de alguma utilidade. Deste modo, são colocadas as seguintes hipóteses: I- a oferta monetária é exógena, no sentido de que as autoridades monetárias (no caso, o Banco Central) controlam a quantidade de moeda na Economia; II - supõe-se que não há desemprego no país, e que, portanto, o nível da renda ou produto é constante no curto prazo, ao nível do pleno emprego dos fatores; III - também a velocidade de circulação da moeda (V) é constante no curto prazo dado que é determinada por fatores institucionais, padrões comerciais, e hábitos de compras e pagamentos, além do estado da tecnologia utilizada no processo de transações, citando-se, entre estes, os seguintes: a) institucionalização, por determinações legais, da periodicidade de pagamentos salariais (semanal, mensal);
20. 20. 20 b) o grau de sofisticação do sistema financeiro, especialmente na compensação de cheques; e, c) os hábitos de compras da população. Todos estes fatores são, a rigor, constantes num curto período, digamos, 6 meses. Assim, com as hipóteses de que V e Y são invariáveis a curto prazo, uma alteração na quantidade de M (para mais ou para menos), determina uma variação, na mesma proporção, no nível médio de preços. E a igualdade expressa na equação (16) se transforma numa teoria de determinação de preços, ou seja: P = MV (17) Y Um exemplo numérico: Suponha que, hoje, os valores das variáveis da equação (16) sejam: M = 200; V = 5 (constante, no curto prazo); P = 10; e Y = 100. Substituindo estes valores na equação (16), temos: 200 x 5 = 10 x 100 ou, 1000 = 1000, Suponha, agora, que o Banco Central aumente a quantidade de meios de pagamento (através, por exemplo, de uma emissão monetária) no montante de 30%, ou, em valores absolutos, em 60 unidades monetárias. Como V e Y, por hipótese, são valores constantes no curto prazo, o ajuste da equação (16) – para que seus dois lados tenham o mesmo valor, ocorrerá no nível de preços (P), assim: 260 x 5 = P x 100 260 x5 1.300 P= = = 13 100 100 ou seja, o nível geral dos preços (P) se elevou de 10 para 13, um aumento de 30% - exatamente igual ao aumento ocorrido na quantidade de dinheiro em circulação. Ou seja, aumentos de
21. 21. 21 moeda, sem que o nível do PIB tenha aumentado, só concorre para gerar inflação. Daí, vem a conclusão dos teóricos da escola clássica: a moeda é um fator tipicamente neutro, servindo, por assim dizer, apenas como um lubrificante para a melhor operação das forças reais da economia. Para os clássicos, variações na quantidade real de moeda somente afetam o nível agregado de preços. 6.8. Sistema Financeiro Nacional: Constituição e Funções O Sistema Financeiro Nacional (brasileiro) é constituído de dois grupos distintos de entidades financeiras: I- Sistema Monetário – composto pelas entidades que criam moeda, isto é, meios de pagamento (= papel – moeda em poder do público e depósitos à vista, do público, nos bancos comerciais). Fazem parte deste sistema o Banco Central do Brasil – chamado de “Autoridades Monetárias” – que tem o poder de emitir moeda –, e os bancos comerciais, públicos e privados – que recebem depósitos à vista do público e efetuam empréstimos de curto prazo. II - Sistema Não-Monetário – abrange todas as entidades de intermediação financeira não-bancária (isto é, exclusive bancos comerciais). Fazem parte desse sistema diversas entidades financeiras que se distinguem uma da outra pela sua principal operação passiva (captação de recursos) e sua principal operação ativa (aplicação dos recursos captados). Como principais entidades do sistema não-monetário, citam-se: a) Bancos de Desenvolvimento – são entidades oficiais (governamentais) de crédito, cujas principais operações passivas são os recursos do PIS/PASEP, FINSOCIAL, transferências do orçamento do governo e empréstimos externos; suas operações ativas se limitam a empréstimos para capital de giro e de capital fixo para empresas (para implantação ou expansão). A principal
22. 22. 22 entidade deste subsistema é o Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) havendo diversos outros bancos re- gionais e estaduais de desenvolvimento (BDMG, BRB, BANDESUL, BANDERJ). b) Bancos de Investimentos – são entidades privadas, com finalidades semelhantes às dos bancos de desenvolvimento, atuando, de certa forma, como complementares a estes no fornecimento de crédito às empresas, mas seguindo as leis e taxas de juros praticadas no mercado. Suas principais fontes de recursos são os depósitos a prazo (CDB) e empréstimos externos. c) Sistema Financeiro da Habitação – tendo como órgão central a Caixa Econômica Federal. Fazem parte deste subsistema as entidades que têm como objetivo captar recursos através de cadernetas de poupança e, eventualmente, através de venda de letras hipotecárias ou imobiliárias, e destinando tais recursos ao financiamento de construção e/ou aquisição de moradias. São exemplos as Caixas Econômicas Estaduais, as Sociedades de Crédito e Investimentos (SCI) e as entidades dos bancos privados que compõem o Sistema Brasileiro de Poupança e Empréstimo (SBPE). d) Sociedades de Crédito, Financiamento e Investimento – mais conhecidas como “financeiras”, são aquelas entidades que têm na venda de letras de câmbio sua principal operação passiva e, como principal operação ativa, o financiamento ao consumidor para aquisição de bens de consumo duráveis (eletrodomésticos, automóveis, etc.). Importante observar que essas entidades não existem isoladamente. Em geral, fazem parte de uma empresa maior – a holding. Assim, por exemplo, o BRADESCO é uma grande holding do sistema financeiro, composto de um Banco Comercial Bradesco, um Banco de Investimento Bradesco, uma Financeira Bradesco, uma Seguradora Bradesco, uma Corretora e uma Distribuidora Bradesco, e assim por diante. 6.9. Funções Clássicas de um Banco Central As funções típicas ou clássicas de um banco central são:
23. 23. 23 a) banco emissor de papel-moeda; b) banqueiro dos bancos comerciais; c) banqueiro do Tesouro Nacional; d) depositário das reservas internacionais do País. Se se organizarem as contas de captação e de aplicação de recursos do Banco Central sob a forma de um balancete – com passivo (fontes de recursos) e ativo (aplicação de recursos) – veremos que aquelas funções estão espelhadas nas diversas rubricas ou contas do balancete. Para melhor análise, costuma-se dividir as contas do passivo em dois grupos: passivo monetário e passivo não-monetário, conforme a natureza da conta. Os recursos não-monetários são aqueles que não se encontram à disposição do público, não sendo, portanto, exigíveis a curto prazo. Já os recursos monetários se constituem de todos aqueles valores exigíveis a curto prazo (o PMC, os depósitos voluntários e compulsórios dos bancos comerciais). Registre-se desde já que, por definição, o passivo monetário do Banco Central é igual à Base Monetária, como se verá mais adiante. Voltando, agora, ao balancete do Banco Central, nota-se que, como órgão emissor de papel-moeda, o total emitido aparece no passivo monetário, como uma das fontes de financiamento do Banco Central, lembrando que, na prática, aparece, apenas, o PMC, de vez que na consolidação do balancete, elimina-se do ativo e do passivo o “encaixe em moeda” do Banco Central (recordando que PME – encaixe do Banco Central = PMC). Continuando, como banqueiro dos bancos, aparecem no passivo os depósitos voluntários e o recolhimento compulsório dos bancos comerciais, enquanto no ativo aparecem os redescontos e outros empréstimos àqueles bancos. Como banqueiro do Tesouro Nacional, aparecem no passivo os depósitos do Tesouro Nacional (geralmente, frutos da arrecadação de impostos) e, no ativo, o saldo dos títulos públicos federias e empréstimos à União. Como depositário das reservas internacionais do País, aparece no ativo o contra-valor dessas reservas em cruzeiros.
24. 24. 24 Como banco de fomento, função que o Banco Central do Brasil vem, paulatinamente, abandonando para se tornar um verdadeiro banco central nos moldes clássicos, aparecem no passivo recursos de diferentes fontes legais e, no ativo, o repasse desses recursos a entidades oficiais (ou mesmo privadas) de crédito para financiamento dos setores produtivos. * * * Com essas colocações, encerramos esta nossa 6ª Aula. A seguir, são apresentados alguns exercícios de revisão e fixação sobre balanço de pagamentos e taxa de câmbio. Até nossa próxima aula. ___________________ EXERCÍCIOS DE REVISÃO E FIXAÇÃO: (gabarito ao final) 1. Com relação às diversas formas assumidas pela moeda, ao longo da história, estão corretas as afirmativas abaixo, exceto: a) economia de escambo é aquela em que se trocam mercadorias por mercadoria, não existindo moeda como meio de troca; b) moeda-papel era um certificado com lastro integral (e, depois, parcial) em ouro; c) o papel-moeda não dispõe de lastro em ouro, ou seja, não pode ser resgatado; d) a moeda bancária ou escritural é representada pelo dinheiro em caixa nos bancos comerciais e pela emissão monetária; e) a moeda-mercadoria assumiu diversas formas, como, por exemplo, sal, peles, ostras, etc. 2. Com relação à evolução e formas de moeda, estão corretas as alternativas abaixo, exceto: a) pelo sistema de trocas indiretas, uma mercadoria qualquer é escolhida como meio de troca, por convenção social. b) para que uma mercadoria se mantivesse por longo tempo como “moeda” era indispensável que fosse escassa, não-perecível e passível de divisão; c) os sistemas de trocas diretas são aqueles em que se utilizam mercadorias como moeda; d) entende-se como moeda-papel os certificados de depósitos emitidos pelas casas de custódia e que tinham lastro em metais preciosos, particularmente em ouro; e) entende-se por reconversão de um certificado de depósito a sua troca pelo lastro metálico que lhe deu origem.
25. 25. 25 3. São formas de moeda existentes modernamente, exceto: a) papel-moeda; b) moeda metálica; c) moeda-papel; d) moeda bancária ou escritural. 4. São funções da moeda, exceto: a) reserva de valor; b) intermediária ou meio de trocas; c) servir de lastro para o papel-moeda em circulação; d) unidade de conta ou padrão de valor. 5. A moeda escritural ou bancária é representada: a) pelos depósitos à vista do público nos bancos comerciais; b) pelo talão de cheques; c) pelos depósitos de poupança nos bancos; d) pelos depósitos a prazo e à vista nos bancos; e) por todos os ativos financeiros aceitos como meio de trocas. 6. Com relação aos conceitos monetários, estão corretas as afirmativas abaixo, exceto: a) o papel-moeda em circulação é igual ao papel-moeda em poder do público mais o dinheiro em caixa nos bancos comerciais; b) o papel-moeda em poder do público é igual ao papel-moeda emitido menos dinheiro em caixa do Banco Central; c) o papel-moeda emitido é igual ao papel-moeda em circulação mais o dinheiro em caixa do Banco Central; d) o papel-moeda emitido é igual ao papel-moeda em poder do público mais o dinheiro em caixa do Banco Central e em caixa dos bancos comerciais. 7. São expressões sinônimas: a) papel-moeda e moeda-papel; b) moeda bancária e moeda escritural; c) moeda inconversível e moeda bancária; d) moeda fiduciária e moeda escritural; e) nenhuma das alternativas anteriores. 8. A expressão é a liquidez por excelência aplica-se: a) apenas ao papel-moeda conversível em metais preciosos; b) apenas à moeda escritural, por representar depósitos à vista no sistema bancário comercial, que podem ser retirados a qualquer instante e sem prévio aviso; c) ao ouro, único ativo líquido por excelência; d) ao papel-moeda, simplesmente; e) por definição, a quaisquer formas de moeda.
26. 26. 26 9. A expressão quase-moeda aplica-se: a) a todos os ativos financeiros; b) aos ativos financeiros não-monetários, de elevado índice de liquidez; c) às formas primitivas de moedas não-metálicas; d) às formas fiduciárias de moedas destituídas de valor legal; e) nenhuma das alternativas anteriores. 10. O conceito convencional de meios de pagamento é dado pela soma: a) do papel-moeda e das moedas metálicas em poder do público com os títulos de emissão do Tesouro Nacional; b) dos depósitos à vista do público nos bancos comerciais, com o papel- moeda em circulação e com títulos da Dívida Pública; c) do papel-moeda e das moedas metálicas em poder do público com os depósitos à vista do público nos bancos comerciais; d) do papel-moeda com as moedas metálicas em circulação; e) nenhuma das alternativas anteriores. 11. Identifique abaixo as operações de criação (C) e de destruição (D) de meios de pagamento, ou nenhuma destas alternativas (N): a) ( ) O Zé Pereira leva ao Banco Popular R$ 5.000,00 e efetua um depósito à vista. b) ( ) O Zé Patriota prefere efetuar depósito à vista no Banco do Brasil. c) ( ) Já a Maria Clarineta leva ao Banco Clarim R$ 10.000,00 e efetua um depósito a prazo. d) ( ) O Banco of London, com sede no Rio, compra do Zé Export todas as suas cambiais no valor de US$ 100. e) ( ) O Banco of New York, com sede em São Paulo, vendeu cambiais no valor de R$ 10.000,00 ao Joaquim Import. f) ( ) A empresa Zé Galo leva ao Banco Galinheiro uma duplicata para desconto, depositando à vista no mesmo banco o dinheiro recebido. g) ( ) O Banco Confiante compra títulos da dívida pública possuídos pelos Irmãos Desconfiados. h) ( ) O Banco Morada Velha vende uma casa a Pedro Semorada, recebendo o pagamento à vista em dinheiro. i) ( ) O Banco Semfronteira aumenta seu capital vendendo ações ao público. j) ( ) O Banco Central redesconta uma duplicada em poder do Banco Promissório, entregando papel-moeda a este último. k) ( ) A União paga aos construtores da Ferrovia da Madeira, sacando sobre seus depósitos nas Autoridades Monetárias. 12. Suponha que o sistema monetário tenha apresentado, em dezembro/2004, os seguintes dados (em R$ milhões): - papel-moeda emitido: 400 - moeda escritural: 600 - encaixe em moeda dos Bancos Comerciais (R1): 60 - demais encaixes ou reservas dos Bancos Comerciais: 240 - moeda em caixa das Autoridades Monetárias: 40
27. 27. 27 Considerando estes dados, o papel-moeda em circulação e o papel-moeda em poder do público são, respectivamente: a) 600 e 240; b) 360 e 300; c) 400 e 350; d) 340 e 280; e) 400 e 300. 13. Com base nos dados da questão 12, pode-se afirmar que o total de meios de pagamento (M1) e a Base Monetária são, respectivamente: a) 900 e 600; b) 900 e 300; c) 590 e 890; d) 300 e 290; e) 600 e 600. 14. Ainda com base nos dados da questão 12, o multiplicador dos meios de pagamento será: a) 2,0; b) 1,0; c) 1,5; d) 3,0; e) 2,5. 15. Supondo que o papel-moeda em poder do público (PMPP) seja 20% do total dos meios de pagamentos e que o total de encaixes (ou reservas) bancários seja 25% dos depósitos à vista, então o multiplicador bancário dos meios de pagamento será: a) 2,0; b) 2,5; c) 3,0; d) 3,5; e) 4,0. 16. No Brasil, a base monetária se compõe de: a) total do papel-moeda emitido; b) papel-moeda em circulação mais depósitos à vista nos bancos comerciais; c) papel-moeda em poder do público mais depósitos; d) papel-moeda em poder do público, mais encaixe em moeda dos bancos comerciais, mais depósitos voluntários dos bancos no Banco Central e mais recolhimento compulsório; e) papel-moeda em poder do público. 17. A oferta monetária (= meios de pagamento) deverá se expandir caso ocorra uma das situações abaixo, exceto: a) aumento das operações ativas do Banco Central, via resgate de títulos públicos federais; b) redução da proporção do papel-moeda em poder do público em relação ao total dos meios de pagamento; c) aumento da proporção dos depósitos à vista do público nos bancos comerciais em relação ao total de meios de pagamento; d) redução da relação encaixe/depósitos à vista dos bancos comerciais; e) aumento da taxa de recolhimento compulsório dos bancos comerciais. 18. Supondo que o total de reservas ou encaixes bancários seja 40% dos depósitos à vista, o multiplicador bancário simples dos meios de pagamento então é: a) 4,0; b) 3,5; c) 3,0; d) 2,5; e) 2,0. 19. Quando o Banco Central realiza uma venda maciça de títulos públicos federais, o efeito esperado é:
28. 28. 28 a) redução dos meios de pagamento e da taxa de juros; b) redução dos meios de pagamento e aumento das taxas de juros; c) aumento dos meios de pagamento e das taxas de juros; d) aumento dos meios de pagamento e queda das taxas de juros. 20. São funções típicas do Banco Central, exceto: a) banco dos bancos, recebendo recolhimentos compulsórios e efetuando empréstimos de liquidez (redesconto); b) banco emissor de moeda; c) agente do Tesouro Nacional; d) captador de depósito de poupança; e) fiscalizador do Sistema Financeiro Nacional. 21. O passivo monetário do balancete consolidado do sistema monetário é igual a: a) meios de pagamento (M1); b) base monetária; c) papel-moeda em circulação; d) reservas bancárias. 22. No Brasil, a base monetária compõe-se do: a) total do dinheiro emitido pelo Banco Central; b) papel-moeda em poder do público mais os depósitos à vista do público nos bancos comerciais; c) papel-moeda em circulação, mais os depósitos voluntários dos bancos comerciais junto às autoridades monetárias, mais os recolhimentos compulsórios dos bancos comerciais; d) passivo não-monetário das autoridades monetárias. 23. O passivo monetário do Banco Central é igual a: a) Reservas bancárias; b) Papel-moeda emitido; c) Meios de pagamento; d) Papel-moeda em circulação; e) Base monetária. 24. O total de oferta monetária é igual a: a) total de moeda emitida pelo Banco Central; b) base monetária; c) base monetária dividida pelo multiplicador; d) papel-moeda em poder do público mais os depósitos à vista do público nos bancos comerciais. 25. A oferta monetária deverá se expandir caso ocorra uma das situações abaixo, exceto: a) aumento das operações ativas do Banco Central via aumento da emissão ;
29. 29. 29 b) redução da relação encaixe/depósitos à vista dos bancos comerciais; c) aumento da proporção dos depósitos à vista do público nos bancos comerciais em relação ao total de meios de pagamento; d) aumento da proporção do papel-moeda em poder do público em relação ao total de meios de pagamento. 26. São instrumentos clássicos de controle monetário, exceto: a) operações de redesconto de liquidez; b) operações de mercado aberto; c) a limitação do volume de papel-moeda em poder do público; d) a fixação da taxa de recolhimento compulsório sobre os depósitos à vista nos bancos comerciais. 27. No sentido restrito de instrumento de política monetária, as operações de mercado aberto consistem: a) num mercado onde são transacionados os mais diversos títulos públicos e bancários privados; b) num mercado onde são transacionados títulos de rentabilidade não fixada; c) na compra e/ou venda de títulos públicos federais pelo Banco Central; d) na compra e/ou venda de títulos públicos federais e títulos privados pelos bancos comerciais e público em geral. __________________ G A B A R I T O: 1. d; 2. c; 3. c; 4. c; 5. a; 6. b; 7. b; 8. d; 9. b; 10. c; 11. aN; bN; cD; dC; eD; fC; gC; hD; iD; jN; kN. 12. b; 13. a; 14. c; 15. b; 16. d; 17. e; 18. d; 19. b; 20. d; 21. a; 22. c; 23. e; 24. d; 25. d; 26. c; 27. c. ______________

Como funciona o contexto do multiplicador bancário e a criação e destruição da moeda?

O que é multiplicador bancário como funciona?

O que é criação e destruição de moeda?

Como funciona o mecanismo do Efeito Multiplicador da moeda escritural?